走入2022年，新能源、碳中和成了为数不多确定性较强且前景明朗的投资赛道，于是各路VC/PE纷纷成立专注新能源、碳中和、ESG的新基金，进军新能源板块。
有一家投资机构虽然平时鲜有发声，但却在天使轮投出了海博思创以及卫蓝新能源两个超级明星项目，这就是腾业创投。腾业创投成立10多年来虽然投的项目数量不多，却有令所有投资人羡慕的特点，那就是不仅投出的明星项目多，而且一般都是项目的天使投资人。在新能源领域除了海博思创、卫蓝新能源之外，腾业创投还投资了锂电池硅基负极材料项目“物科金硅”、热控项目“微焓科技”以及高性能复合相变储热材料项目“金合能源”。腾业创投骄人战绩背后，有一个被称为“早期科技项目狙击手”的投资人，他就是腾业创投合伙人孙敬伟。一是好的创业团队和项目挖不到，二是行业早期项目看不懂，等到看得懂想投的时候通常又很难投的进去。对于新能源早期项目投资同样存在这两个难点，近日，维犀财经旗下媒体「投资人说」与腾业创投合伙人孙敬伟行了一场深度对话。孙敬伟通过讲述新能源领域10年来的投资经历，为我们展现了腾业创投多年来在新能源领域所积累的投资经验和方法论。
1、早期项目投资要保持克制，在自己能力范围内进行判断和投资；
2、在熟悉领域的细分赛道中，挖到有核心技术和产品的创业项目；
3、政策是阶段性的，项目的技术和产品积累及市场化能力更重要。
腾业创投这两个投资特点与其合伙人的个人经历和投资团队的成员组成不无关系。腾业创投合伙人孙敬伟研究生毕业于中科院计算所，在外企工作8年后离职创立了一家轨道交通和城际铁路列车装备信息化的公司。借助于中国铁路行业和城市轨道交通的高速发展，公司发展和经营业绩也持续高速增长，创业10年后，孙敬伟在2011年退出这家公司开始做天使和早期科技项目投资人。由于亲身经历过创业的过程和艰辛，因此做投资人的时候，孙敬伟希望在创业项目的初创阶段就能给予创业项目资金上的支持，并在项目创业过程中在市场、管理等各个方面给予支持，帮助好的科技项目顺利发展起来。在投资策略上，孙敬伟坚持在自己相对比较熟悉的领域和行业进行投资。在他看来，投资说到底是投资人认知能力的变现，投资人很难赚到自己认知之外的收益。孙敬伟坦言道：“我们投的项目一般聚焦在我们能够掌握的认知领域，在自己能力范围内进行判断和投资。投资人要保持克制，在自己熟悉领域的上下游产业链中耐心挖掘优质创业项目”。孙敬伟作为合伙人加入腾业创投后第一个主导投资的新能源项目就是海博思创，并且是这个项目的天使投资人。经过长达10年陪跑，海博思创现已成为新能源汽车动力电池成组以及储能领域中的佼佼者。中国人民大学中国民营企业研究中心发布的《2021中国隐形独角兽500强报告》显示，海博思创不仅是2021年度国内市场储能集成商的冠军，而且在2021年度全球储能市场出货量排名中位居第三位。说到投资海博思创的经历，可谓“偶然中的必然,必然中的偶然”。在中关村组织的一次海外归国留学人员创业培训班上，孙敬伟注意到海博思创。虽然当时海博思创只是一支刚刚成立几个月的创业团队，但在孙敬伟眼里这才是他想要的创业团队。海博思创创始人张剑辉博士毕业于清华大学，拥有美国加州大学伯克利分校电子工程博士学位，之后在美国国家半导体工作多年，回国后担任西门子智能电网首席科学家，是能源领域电力方向以及新型电力系统框架方面资深专家。海博思创另外两位合伙人，一位是长期从事电池研究的美国斯坦福大学电化学材料硕士舒鹏，另外一位是对电动汽车的功率转换以及电网有深入研究的美国弗吉尼亚理工大学电力电子学博士钱昊。在方向上，海博思创选择的是新能源赛道里十分重要的一个细分领域，即新能源汽车的核心模块——BMS电池管理系统；在技术能力上，海博思创自主研发的大电流主动均衡技术在当时相当领先；在产品竞争力上，海博思创电池管理系统的管理效率高出当时市场同类产品大概30%以上，换而言之搭载其电池管理系统的新能源汽车在同等工况条件下平均行驶里程高于竞争对手30%以上。从项目落地情况来看，当时海博思创团队已在北京丰台、亚运村设有储能示范项目。
投资海博思创的时候，虽然当时新能源汽车行业刚刚起步，形势并不十分明朗，但我感觉新能源汽车将是未来发展方向，并且从整个国家的能源组成结构和全球的发展趋势来看，新能源和核心的电池管理也是其中非常重要技术方向。
海博思创技术和团队实力都很强，因此我们很快和海博思创团队达成了合作意向，成为了这个项目的第一家机构投资人”，孙敬伟回忆道。完成投资后海博思创的业务得到快速发展，随着国家新能源各项政策的出台，以及新能源车行业的迅速崛起，海博思创不仅在新能源汽车领域业务做得风生水起，而且在储能领域现已成为行业翘楚。对海博思创的投资，加速了腾业创投在新能源领域的布局。孙敬伟表示：“作为海博思创的天使投资人，腾业创投10年来一路陪伴和支持企业成长，在此过程中我们对整个新能源领域有了更为深入的了解。结合自身机构特点，我们认为虽然新能源整个赛道覆盖面很广，但我们要做的只是围绕几个熟悉的细分领域进行深耕，找到拥有核心技术和产品的团队，并以此作为我们新能源领域的投资策略”。孙敬伟进一步补解释道：“能源行业不仅比较传统，而且相关产业市场巨大，行业中已有世界500强这样的巨头企业存在，所以一定是新兴的技术或者是创新产品才可能有机会。虽然因为政策支持，现在新能源和碳中和赛道很火，但是真正具有核心竞争力的技术和产品才有投资价值。然而，目前市场上真正拥有核心技术的项目并不太多。因此，在投资过程中，我们以海博思创为支点，按照我们制定的投资策略和项目标准进行布局”。在海博思创上游，腾业创投作为天使投资人投资了一个跟储能系统和新能源汽车核心零部件相关的电池项目——卫蓝新能源。该项目核心团队由中科院物理所陈立泉院士和其团队组成，研发生产下一代锂电池技术——固态电池。近期，卫蓝新能源完成数亿元B轮融资。卫蓝新能源的上游是包括正负极、隔膜、电解液等在内的电池材料。从磷酸铁锂电池、三元锂电池到固态电池，随着电池技术的不断升级，相关电池材料也需不断迭代和优化。从电池发展路径来看，更高能量密度的电池需要新一代的负极材料支持，因此在电池材料上腾业创投在天使轮投了专注于锂电池硅碳负极材料研发和产业化的物科金硅。这家公司的热控技术不仅可以应用于新能源电池、卫星载荷的高效热控管理，而且在高性能IT服务器和消费类的电子产品领域也有很大的市场需求和空间。除了新能源汽车、储能和电池上下游产业链外，腾业创投还投了一家储热材料公司——金合能源。相变储热技术可以通过温度变化控制物质的相态变化,进而调控能量的存储与释放。该技术应用范围相当广泛,包括清洁供暖、太阳能热利用、工业废热余热回收、建筑节能、动力电池等多个领域。金合能源创始人丁玉龙教授不仅是英国皇家工程院院士，也是英国伯明翰大学储能研究中心主任。30年来，丁玉龙教授一直从事能源和环境领域技术研究，是深冷液态空气储能技术发明人。天使及早期科技项目投资机构通常需要花8到10年左右的时间陪伴被投企业发展，如此长的时间周期内，政府政策往往会有所变化和调整，因此谈到早期项目投资时孙敬伟表示对政策变化其实并不太关注。那么在政策和市场情景尚不明朗情况下，腾业创投为何能够提前押准新能源赛道，10年来陆续在新能源产业成功投到多个高科技项目？“我们虽然会关注国家政策导向，但更关注的是这个行业自身大的发展方向和创新以及可能的市场空间。换而言之，分析新兴行业投资价值时，对我们而言政策属于加分项，我们需要做的是基于这个行业本身的发展趋势判断这一领域的价值投资”。
孙敬伟认为能源行业本身虽然是传统行业，但绿色概念与新能源产业结合将创造一个巨大的新市场空间。早在10年前，绿色能源行业不仅出现了创新技术，而且出现了一些非常优秀的、在新技术与能源的结合上有一定积累的创业团队，因此腾业毫不犹豫的开始在这一领域进行投资。孙敬伟特别强调：“对于早期科技项目投资机构而言，要具备对新兴行业未来发展趋势以及投资风向、政策风向的判断力，能够提前看到新兴产业的投资价值，在形成政策和投资共识前提前布局”。2.政策是阶段性的，项目的技术和产品积累及市场化能力更重要在孙敬伟看来，一个项目如果只是因为政策利好才能发展起来，那么这个项目的不确定性就太强了。孙敬伟补充道：“国家政策通常是阶段性的，因此我们认为项目的技术和产品积累及市场化、市场竞争能力比政策利好更重要，并以此作为投资决策的重要依据”。腾业创投首先考虑的是储能的经济性以及市场化能力是否能够满足市场需求，即便政策退出或者是没有政策支持情况下是否依然能够持续发展。基于自身对这一领域所投项目及行业长期研究，腾业创投认为目前储能的经济性是完全没有问题的：“如果说5、6年前或者更早时候，储能建设投资的账确实算的比较吃力，回收期大概需要7到8年，但是目前技术和市场条件下，储能项目建设的回收期相比以前大大压缩了”。首先在建造成本上，储能系统建设中电芯和电池组是最主要的构成部分。随着近年来锂电池技术的不断进步和市场应用需求的高速增长以及相应产能和规模的扩增。目前整个锂电池的成本相比10多年前下降了很多，并且电池的循环寿命可以从原来的三千次提高一倍甚至更高，所以虽然这两年上游原材料的价格上涨比较严重，但目前核算下来储能系统的经济性还是没有问题的，且是对国家双碳政策强有力的解决方案支持。很多地区工业用电峰谷电价差别比较大，有的地区峰谷电价能相差三四倍。储能将波谷的电存储起来，在波峰时候以相对高的价格卖出去，这样不仅储能公司可以从中间价差获得收益，而且能让企业在波峰时用上更便宜的电。与此同时，储能通过“削峰填谷”还能避免电网扩容所进行的高额再投入。此外，随着国家大力推进光伏以及风能发电，储能作用将更加重要。由此可见，市场上储能其实有很高的经济价值。例如，在电力行业相关监管政策上，需要给与储能公司、储能电站相应的市场化电价以及供电的主体资格。从最近国家出台的多项指导意见来看，政府已开始支持企业参与到电力市场价格竞争。此外，储能的智能系统以及安全性等方面还有很大提升空间。总体而言，储能目前经济性以及市场化方面已经没有问题了。对于新能源领域目前投资机会，孙敬伟认为在于细分领域的新兴技术。要在细分领域找到拥有核心差异化技术的项目或者产品，找到有核心技术和产品的创业项目。那么当下，新能源领域新的技术层出不穷，哪一个才是好的投资机会？对此孙敬伟强调：“任何技术的发展都应由市场需求所驱动”。例如，从锰酸锂电池、磷酸铁锂电池到三元锂电池、固态电池以及钠离子电池、铝离子电池、锌电池等，虽然每个技术路线下的产品特性不太一样，但都是围绕更高的能量密度、更高的安全性、更长的电池寿命、或者是更低的成本等不同方向的市场需求进行的探索和尝试。腾业创投对新能源电池新的技术路线一直保持关注，但究竟哪一新技术离产业化最近？孙敬伟解释道：“目前很多新的电池技术要么离产业化尚有距离，要么其产品只适合某一领域。虽然某些新的技术路线相比目前锂电池的能量密度更高，但目前技术条件下其循环使用寿命或者充放电特性上还有待进一步提高，因此可以先在某些对电池能量要求高的领域找到应用场景，最终找到可以进行产业化的市场”。对于氢能源的投资机会，孙敬伟认为氢能源是清洁能源的一个重要技术方向，但目前来看氢能源的产业化过程尚需很漫长的一段时间。目前氢能源汽车发展现状类似于10多年前的新能源电动车发展情况。10年前，大家对电动汽车也有类似现在氢能源汽车的疑惑，但现在电动汽车的发展趋势已经清晰可见。最新统计数据显示，新能源汽车在国内的销售渗透率达到20%。“技术到市场化应用这一过程存在关键性突破点。从制氢、运输、储存到加氢，氢能源汽车涉及的环节很多，每一环节都有一些尚待突破的关键技术，成本、安全性以及产业化能力制约了氢能源产业的整体发展”。此外，孙敬伟还特别提到新能源和双碳领域的投资风险：现在新能源和碳中和行业比较热，很多资本在关注这一领域，投了很多项目，但整个行业项目的同质化现在比较严重，没有太多核心技术的创业项目比以前增加了很多。虽然目前有政策支持以及资本关注，但从长远来看，如果创业项目既没有自己核心壁垒，又没有标杆和行业用户，这种创业项目被市场淘汰的风险还是蛮大的。与此同时，由于近两年大量资本涌入新能源和碳中和行业，导致很多创业项目估值过高，无论对创业项目还是投资而言，都增加了风险。此外，虽然目前新能源中的很多新的技术路线受到资本追捧，但是这些技术离产业化落地还有很长一段距离，也充满了各种挑战与风险。
