2017年下半年起，资本驱动、经历数年井喷式发展的互联网创业项目遭遇所谓“资本寒冬”。而2018年，许多人用"至暗时刻"来形容未来几年的经济和行业环境，在一级股权市场热传的市场拐点论成为基本共识，行业内大大小小的机构确实也遭遇一系列困难。

另一方面，中国的GDP增速已经创十年来新低，2018年全年GDP增速预计为6.6%左右，中国经济依然处在“大调整”关键时期，并未走入所谓的“新周期”，且调整过程可能还将延续3-5年。

在全球流动性充裕甚至泛滥的大背景下，“资本寒冬”是真实存在？还是市场自净和资本回归理性？对近几年各行业蓬勃发展的创业创新的基本趋势和基本面会有什么影响？能够真正穿越资本寒冬和经济低谷期的细分领域有哪些？什么样的公司、创始人团队更受欢迎？

带着创业者和投资人的种种疑问，在2018年12月18日，由品途集团主办的“未来之秩•2018 NBI Awards年度影响力评选颁奖盛典”中的嘉宾对话环节，腾业创投合伙人孙敬伟先生对资本寒冬，如何构建穿越经济低谷期的新力量发表了自己的看法。

孙敬伟·腾业创投合伙人兼董事总经理

以下为对话内容实录：

主持人：二级市场表现并不尽如人意，联动一级市场的投资也出现了很多效应，这种现象如何理解？经济大周期对创新创业有什么影响？

孙敬伟：资本寒冬是一个形象的比喻，我更倾向于理解为行业发展的正常调整和自我调节或者叫做理性回归，如同任何一个行业，特别是新兴行业的发展，从一开始的小荷才露尖尖角到出现赚钱效应到一哄而上式的高歌猛进然后进入调整都是很正常的，特别是从2000年以来伴随着互联网和移动互联网以及物联网、人工智能、共享经济、区块链等几波大的行业热点，为实体行业服务的创投行业跟随着行业的热点出现起起伏伏也是正常。说到对创新创业基本面的影响，可以从表面和实质两个方面来看，从表面上看，2018年相比与2017年整个创投行业资金的供应量在激剧的下降，一大批的项目融资遇到问题，甚至一批曾经的独角兽项目也遇到了很大的挑战，似乎对投资及创业有很负面的影响。但实质上我们也看到一些头部的业绩好的基金融资并未受到太大的影响，他们的投资节奏包括投资额和投资数量也没有受到太多的影响，特别是美元基金的募资从行业公布的数据看基本没有受到影响，另外，从创业项目看头部的创业项目的融资也受影响不大。当然我们也看到一些在前段时间比较激进的投资机构和项目也相继在2018年遇到问题，虽然不能说这些机构或者创业项目对行业和市场缺少敬畏之心，但在行情比较好的情况下，对项目的判断和决策过于放松或者过于急迫是现在这种募资难融资难情况出现的原因之一，因为业绩不尽人意，这种情况也包括创业者和创业项目。因此，我个人认为虽然在2018年有所谓的资本寒冬，但是对于行业的负面影响有限，在这个过程中成长起来的投资机构或者创业项目会更有价值和核心竞争力，更有利于行业进一步的发展。

主持人：如果想穿越寒冬，有哪些细分的领域是可以去关注的？或者有哪些领域更具有御寒能力？

孙敬伟：我是做早期天使投资的，一个基金投资十年为期，一定要考虑项目的成长性。投资的项目一定具有核心的竞争力。更重要的是，要选好投资的领域或者行业以及优秀团队。从投资偏好的角度我更看重以技术作为核心驱动力的项目，因为我们的投资团队都是工科背景出身的，我们坚持的理念是投自己看得懂的项目，这样才可以更有效地规避风险。

从行业领域细分的角度来讲，像医疗健康这个大的行业再细分下去，可以是精准医疗和分子诊断，这算是新兴的市场，所有的创业企业因为新技术的出现刚刚露出，并且又有很大的医疗临床需求，有相当的市场空间和需求做支撑。

另外，其他新兴行业，包括新能源、新材料、高端装备等，这些都是增量市场，在这方面对穿越“寒冬”来讲，是一个很好地支撑。还有，因为我是投技术类的，更多是面向2B或者行业的解决方案，这里很大一块需求在于高端的进口替代。比如说工业领域，高端的工业传感器、工业雷达等等，这些一直为国外的产品所垄断，所以去做相应的高端的进口替代，还是有相当大的机会。  

总结来说，从投资机构看行业，一个是增量市场，在新兴的行业市场上面，以创新的技术作为驱动力和壁垒，另一个是存量市场，聚焦在高端进口替代，同样也是以技术作为核心竞争力为项目提供支撑。当然能够让这个项目跑得长远，一个企业的发展也不是一年两年时间，还是很长的时间和很长的成长道路，还是需要一个优秀的团队。

主持人：从自身的机构出发，资本或者基金应该怎么投资呢？

孙敬伟：投资投的是未来，做天使投资必须有一个乐观的心态。从投资角度讲，一个投资机构要长期可持续的发展下去，跟创业项目应该都是一样的，要利用这样的一个特殊的时间段，努力打造自己的核心竞争力，或者是形成自己的差异化，这包括打磨自己投资策略、投资标准、投资行业的研究等等，同时也要努力坚持自己的投资策略、保持对行业的敬畏之心、坚守思考和独立判断，等寒冬过去之后，你成为一个优秀的投资机构。资本寒冬中，要对未来还要充满希望，不要虚度资本寒冬。